央行即將發(fā)布1月社會融資規(guī)模和貨幣數(shù)據(jù)，市場對此關(guān)注熱度已然涌起。

　　多方市場人士預(yù)期，今年1月信貸投放超過去年同期新增貸款2.9萬億元的水平，至3萬億元左右。

　　具體到銀行層面，多位銀行資深信貸人士向21世紀經(jīng)濟報道記者反饋，其所在銀行信貸投放一如既往“早投放早受益”，1月貸款新增規(guī)模“有可能大過往年”。

　　多位銀行信貸人士表示，央行1月末實施窗口指導(dǎo)，要求各家銀行自行控制壓縮信貸投放規(guī)模，并表示“有個具體額度，到基層分攤掉”。

　　1月信貸前松后緊

　　21世紀經(jīng)濟報道記者綜合多家機構(gòu)分析師觀點，光大固收預(yù)計，1月新增信貸3萬億以上，社會融資規(guī)模4萬億左右。其中，對公貸款占比提高，貼現(xiàn)和社融中的票據(jù)融資增長較快。中金固收認為，1月份貸款總量可能高于2018年的2.9萬億，但預(yù)計社融的總量并不會達到4萬億那么高的水平。

　　不過，央行1月末窗口指導(dǎo)各家銀行控制信貸投放節(jié)奏?！澳瓿蹰_始處于‘放’的狀態(tài)，但后半月監(jiān)管又出了意見，要求還是控制(增速)?！币晃粐写笮腥耸空f。

　　就表內(nèi)貸款而言，1月貸款投放上“前期大，后期緊”，一位國有大行華南分行人士表示，“會比去年增量大?！?/span>

　　在信貸結(jié)構(gòu)上，個貸規(guī)模受房貸調(diào)控影響變化不大，對公貸款新增或較大。

　　一位國有大行東南分行人士也表示，該行1月“基本上是大投放，能放都放。去年1月份還在限制投放規(guī)模，今年各家銀行都在拼命投放”。但真正能大規(guī)模迅速投放的都是政府或者房地產(chǎn)項目，小微和個人額小量大，不可能一蹴而就。

　　另一國有大行華南分行人士表示，該行個貸“沒有太大變化”，因為受到央行、總行的調(diào)控，規(guī)模和前年、去年沒有太大變化。主要是對公貸款投放比去年多了不少，企業(yè)自身需求比較大，特別是小微等普惠金融投放力度較大。各家銀行頭寸比較充足，年初也有放貸需求。

　　部分銀行放貸條件略有寬松。

　　一位國有大行華東分行信貸業(yè)務(wù)人士表示，該行1月信貸投放“還可以”。樓市方面大方向延續(xù)不變，但是省分行審核明顯寬松。準入條件沒變，但是個貸、對公及項目合作等審核沒有那么嚴格了，“不會逐條卡得那么嚴了”。額度方面，只要符合條件的，該行一戶一策，放款時間都很快。特別是大型房企審批較快，利率有條件下調(diào)。

　　但各地信貸投放不一致，一位大行北方某區(qū)域分行人士表示，該分行今年貸款規(guī)模“下降了不少”。

　　票據(jù)融資或創(chuàng)新高

　　值得注意的是，對公貸款中的票據(jù)融資或?qū)⒚驮觥?/span>

　　根據(jù)上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)，2019年1月，商業(yè)匯票承兌金額2.55萬億元，貼現(xiàn)1.69萬億元，交易額5.89萬億元。一位票據(jù)融資負責人表示，在貨幣寬松的背景下，一般的趨勢是信貸增長強勁，票據(jù)規(guī)模就會上來。

　　中金固收認為，1月表內(nèi)和表外票據(jù)(貸款里的票據(jù)和未貼現(xiàn)承兌匯票)合計可能接近9000億，創(chuàng)歷史新高，絕大部分體現(xiàn)為貼現(xiàn)票據(jù)及體現(xiàn)為貸款的票據(jù)，預(yù)計在7000億元-8000億元，也是創(chuàng)歷史新高。2018年下半年以來，表內(nèi)票據(jù)占貸款的比例都明顯上升，反映了貸款額度寬松，但融資需求下滑的局面。

　　若貸款額度猛增，銀行利用票據(jù)來沖規(guī)模，這一行為也在市場引發(fā)熱議。一位華南銀行信貸人士解釋稱，表內(nèi)票據(jù)融資占用信貸額度，實則對于銀行而言，票據(jù)手續(xù)費、貼現(xiàn)利率均低于一般企業(yè)貸款。票據(jù)規(guī)模猛增，一是企業(yè)需求因素，二是有些分支行用票據(jù)“占額度”，以免投放不足，信貸額度被調(diào)劑走?！拔覀冃刨J額度用不完，也沒有動力去沖票據(jù)規(guī)模。”

　　不過，華泰固收認為，票據(jù)當前具有一定的套利屬性，若監(jiān)管政策收緊，則可能導(dǎo)致票據(jù)融資出現(xiàn)收縮。2018年12月，新增社融規(guī)模1.59萬億元，新增票據(jù)融資1023億元，社融比11月多增僅658萬億元，而票據(jù)融資則比11月多增了1150億元?？梢?，若沒有票據(jù)融資支撐社融增量，2018年社融收官數(shù)據(jù)恐不樂觀。對于銀行高息攬儲低息貼現(xiàn)的這一行為，監(jiān)管方并未明令禁止，但很難在長期持續(xù)。

　　表外投放萎縮

　　除1月信貸增速或?qū)⒚驮?，銀行表外部分變化較大，非標投資仍較為低迷，對沖地方債提前開閘到1月。

　　去年12月，十三屆全國人大常委會第七次會議決定，授權(quán)國務(wù)院提前下達2019年新增地方政府債務(wù)限額1.39萬億元。其中，新增一般債務(wù)限額5800億元、新增專項債務(wù)限額8100億元。數(shù)據(jù)顯示，自今年1月21日首只地方債——2019年新疆維吾爾自治區(qū)政府一般債券(一期)開始發(fā)行，到1月31日，地方政府債券發(fā)行95只，發(fā)行規(guī)模約4180億元。

　　一中金固收業(yè)務(wù)人士認為，非標仍在萎縮，1月資產(chǎn)證券化(ABS)凈增量也明顯低于去年末水平?！靶庞脗?地方債+ABS”的凈增量預(yù)計在5500億元-6000億元水平，貸款核銷一般在年初也比較低。社會融資規(guī)模的余額增速，無論是新老口徑，1月份基本是持平于12月份的增速，仍未看到明顯的反彈。

　　自去年年中以來，隨著貨幣政策趨于寬松，如何打通貨幣傳導(dǎo)鏈條，實現(xiàn)信用擴張，一直備受市場熱議。

　　但若將信貸投放速度簡單理解為打通貨幣傳導(dǎo)鏈條，可能并不確切。“現(xiàn)在的投向很難看出真正的經(jīng)濟表現(xiàn)，”一位國有大行信貸人士坦言，除了信貸投放額度是受到指令調(diào)控，“但去年表內(nèi)實際增長并不低，但因為表外去杠桿導(dǎo)致整個市場感覺很緊張，去杠桿下的各行積壓了許多客戶需求，每年一過年‘搶閘’成分比較多。”

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